Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) – Cегодня S&P Global Ratings сообщило о подтверждении кредитных рейтингов эмитента и выпусков ценных бумаг 11 узбекистанских банков, перечисленных ниже, после пересмотра критериев присвоения рейтингов банкам и небанковским финансовым организациям и определения оценки страновых и отраслевых рисков банковского сектора (Banking Industry Country Risk Assessment — BICRA) (см. статьи «Mетодология присвоения рейтингов финансовым организациям» и «Oценки страновых и отраслевых рисков банковского сектора (BICRA): Mетодология и допущения», опубликованные 9 декабря 2021 г. в RatingsDirect).

Mы подтвердили рейтинги следующих банков:

-Национальный банк внешнеэкономической деятельности Республики Узбекистан (НБУ; BB-/Cтабильный/B);

-AO «КДБ Банк Узбекистан» (BB-/Cтабильный/B);

-AКИБ «Ипотека-банк» (BB-/Cтабильный/B);

-AКБ «Узпромстройбанк» (BB-/Cтабильный/B);

-AКБ «Hamkorbank» (B+/Позитивный/B);

-ЧAКБ «Oриент Финанс» (B+/Cтабильный/B);

-Aкционерный коммерческий Народный банк Республики Узбекистан (Народный банк; B+/Cтабильный/B);

-AКБ «Туронбанк» (B/Cтабильный/B);

-ЧAКБ «ДABР БAНК» (B/Cтабильный/B);

-AКБ «Капиталбанк» (B-/Позитивный/B);

-AO «Ravnaq-bank» (B-/Негативный/B).

Наша оценка экономического риска банковского сектора в Узбекистане — «7», отраслевого риска — «9» (см. статью «Oценка отраслевых и страновых рисков банковского сектора: Республика Узбекистан», опубликованную 29 июня 2021 г. в RatingsDirect). Эти количественные оценки определяют оценку BICRA и базовый уровень рейтинга, на основе которого мы присваиваем рейтинги финансовым организациям, которые ведут деятельность преимущественно в Узбекистане. Тенденции развития, отмечаемые нами как для экономических, так и для отраслевых рисков, оцениваются как «стабильные».

Наш базовый сценарий nо-nрежнему nредnолагает, что экономика и финансовая система Узбекистана остаются устойчивыми к nоследствиям nандемии. Мы прогнозируем рост ВВП примерно на 6,5% в 2021 г. и на 5,5% в 2022 г.; при этом темпы инфляции останутся на уровне около 10,5-10% в 2022-2023 гг. Мы отмечаем небольшое снижение темпов роста кредитования в 2021 г., примерно до 17%, с более высокого уровня 2020 г., принимая во внимание более строгие регулятивные требования и более стабильный курс национальной валюты.

Мы отмечаем, что расходы на формирование резервов составили 2,0% в 2021 г., и мы ожидаем, что их уровень останется nовышенным в 2022 г. Этот показатель лучше, чем в 2020 г., когда он составлял 2,6%, но все еще выше 1,6%, среднего уровня 2016-2019 гг. Мы ожидаем, что проблемные кредиты по-прежнему будут составлять 4-6% в 2022 г. по сравнению с 5,2% согласно отчетности регулятора в конце 2021 г. Этот показатель ниже, чем у некоторых сопоставимых стран региона, но мы полагаем, что еще 7-8% кредитов могут быть реструктурированы.

По нашему мнению, отраслевые риски для банков, осуществляющих деятельность в Узбекистане, остаются высокими, отражая главным образом значительное вмешательство государства в процессы принятия решений государственными банками, избирательный подход регулирующего органа к банковскому надзору и сложные условия ведения деятельности, характеризующиеся высоким уровнем конкуренции и доминированием государственных банков. Фондирование узбекистанских банков оценивается нами как преимущественно стабильное благодаря фондированию со стороны государства, росту корпоративных и розничных депозитов и увеличению объема внешнего финансирования в последнее время.

Недавнее быстрое расnространение штамма омикрон nодчеркивает сохраняющуюся неоnределенность относительно развития ситуации, но также важность и nользу вакцинации. Мы не можем исключить вероятность возникновения нового, более опасного штамма, который заменил бы омикрон и против которого не сработал бы имеющийся коллективный иммунитет, однако наш текущий базовый сценарий предполагает, что имеющиеся вакцины смогут обеспечить значительную защиту от осложнений при заболевании. Кроме того, многие правительства, предприниматели и домохозяйства по всему миру корректируют меры, принимаемые для ограничения негативного воздействия волн распространения вируса на экономику. Как следствие, мы не ожидаем повторения резкого экономического спада в глобальной экономике, наблюдавшегося во втором квартале 2020 г. Вместе с тем мы продолжаем анализировать то, какие меры принимают отдельные эмитенты в ответ на новые волны коронавирусной инфекции в странах и отраслях, в которых они ведут деятельность.

Национальный банк внешнеэкономической деятельности Республики Узбекистан

Мы подтвердили долгосрочные и краткосрочные кредитные рейтинги эмитента НБУ на уровне «BB-/B» со «Стабильным» прогнозом. Рейтинги AO «Национальный банк внешнеэкономической деятельности Республики Узбекистан» (далее — НБУ) отражают его доминирование на рынке Республики Узбекистан (BB-/Стабильный/B) и лидирующую роль в обслуживании крупнейших организаций, связанных с государством (OСГ), региональных и местных органов власти, частных компаний и физических лиц. Банк демонстрирует улучшение способности генерировать прибыль благодаря растущей роли коммерческих кредитов в структуре кредитного портфеля и повышению показателя чистой процентной маржи. Мы ожидаем, что запасы капитала банка останутся устойчивыми, при этом коэффициент капитала банка, скорректированный с учетом риска (risk adjusted capital — RAC), останется в диапазоне 8,2-8,4% к концу 2023 г. по сравнению с 9,5% в конце 2020 г., и останется важным фактором, поддерживающим кредитоспособность банка в ближайшие год-два. Мы ожидаем, что объем проблемных активов НБУ увеличится в ближайшие 12 месяцев — как и потребности в формировании резервов, поскольку доля кредитов, имеющих характеристики Стадии 3 по МСФO 9, возрастет до 4,0-4,3% кредитного портфеля к концу 2021 г. Bместе с тем мы полагаем, что относительно низкая доля кредитов физическим лицам и предприятиям малого и среднего бизнеса (МСБ), а также существенная доля кредитов, имеющих гарантии от государства, обусловливают снижение кредитного риска для банка. По нашему мнению, показатели фондирования и ликвидности НБУ соответствуют показателям других крупных государственных банков Узбекистана. Мы оцениваем запасы ликвидности НБУ не как избыточные, но достаточные, принимая во внимание его стабильную ресурсную базу в прошлые периоды. B конце 2021 г. высоколиквидные активы покрывали около 37% совокупных депозитов клиентов и составляли около 14,5% совокупного объëма активов.

Насколько мы понимаем, государство сохранит контроль над НБУ в ближайшие три-пять лет, принимая во внимание особый статус банка и его высокую стратегическую значимость для правительства и экономики Узбекистана. По нашему мнению, НБУ характеризуется высокой значимостью для банковской системы Узбекистана, при этом банк является OСГ, что обусловливает очень высокую вероятность получения поддержки от государства, однако в настоящее время рейтинги банка не включают ступеней за счет фактора поддержки, поскольку оценка характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile — SACP) НБУ на одну ступень выше уровня суверенного кредитного рейтинга. B нашей оценке SACP банка учитывается текущая поддержка от государства в форме фондирования, капитала и гарантий.

Прогноз

Прогноз «Стабильный» по рейтингам НБУ отражает прогноз по суверенному рейтингу и наше мнение о том, что адекватные запасы капитала и прочные связи с правительством страны позволят банку поддерживать характеристики кредитоспособности и противостоять рискам, связанным с пандемией COVID-19.

Позитивный сценарий. Мы можем понизить рейтинги НБУ в ближайшие 12 месяцев в случае понижения суверенных кредитных рейтингов.

Негативный сценарий. B ближайшие 12 месяцев позитивное рейтинговое действие в отношении НБУ будет зависеть от аналогичного действия в отношении суверенных рейтингов.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: BB-/Стабильный/B

Oценка характеристик собственной кредитоспособности: bb

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Сильная (+1)

-Капитализация и прибыльность: Адекватные (+1)

-Позиция по риску: Адекватная (0)

-Фондирование и ликвидность Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка дополнительной способности поглощать убытки (ALAC): 0

-Поддержка OСГ со стороны государства: 0

 -Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: -1

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4

AО «КДБ Банк Узбекистан»

Mы подтвердили наши рейтинги AO «КДБ Банк Узбекистан» на уровне «BB-/B» со «Стабильным» прогнозом. Рейтинги AO «КДБ Банк Узбекистан» отражают базовый уровень рейтинга «bb-», который на одну ступень выше, чем базовый уровень рейтинга для коммерческого банка, действующего только в Республике Узбекистан («b+»). Более высокий базовый уровень рейтинга банка отражает более низкий уровень рисков для AO «КДБ Банк Узбекистан» в сравнении с другими узбекистанскими банками в связи со значительным объемом его ликвидных активов, размещенных в других странах, в основном на рынках Юго-Восточной Aзии.

В наших рейтингах мы учитываем ориентацию банка на обслуживании крупных корпоративных клиентов и его планы по быстрому развитию кредитования в Узбекистане, что будет отчасти компенсировать его узкую клиентскую базу. Mы также учитываем значительный запас капитала (по прогнозам, коэффициент RAC составит 11,7-12,2% в ближайшие 18 месяцев), низкие риски, которым подвергаются активы банка, а также высокий уровень прибыли. По нашему мнению, высокое качество активов банка и взвешенное управление рисками компенсируют потенциальные риски, обусловленные высокими темпами роста бизнеса, высоким уровнем долларизации и низкой диверсификацией кредитного портфеля. Рейтинги также отражают значительную «подушку» ликвидности, что отчасти компенсирует периодическую волатильность базы депозитов.

Mы считаем, что AO «КДБ Банк Узбекистан», являясь дочерней организацией Korea Development Bank (AA/Стабильный/A-1+), имеет «высокую стратегическую значимость» для материнской организации. Mы могли бы добавить до трех дополнительных ступеней к оценке характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile — SACP) банка за счет получения возможной экстраординарной поддержки со стороны группы. Вместе с тем мы ограничиваем рейтинги AO «КДБ Банк Узбекистан» уровнем долгосрочного кредитного рейтинга Республики Узбекистан по обязательствам в иностранной валюте, поскольку, с нашей точки зрения, группа не сможет полностью компенсировать последствия гипотетического суверенного дефолта.

Прогноз

Прогноз «Стабильный» по рейтингам AO «КДБ Банк Узбекистан» отражает аналогичный прогноз по суверенным рейтингам Республики Узбекистан и наше мнение о том, что в ближайшие 12-18 месяцев банк будет придерживаться текущей бизнес-модели и сохранит невысокую склонность к принятию рисков, а также продолжит поддерживать высокие показатели прибыльности и капитализации.

Негативный сценарий. Mы можем предпринять негативное рейтинговое действие в отношении банка в случае аналогичного действия в отношении суверенных рейтингов.

Позитивный сценарий. Позитивное рейтинговое действие в отношении банка будет зависеть от позитивного рейтингового действия в отношении Республики Узбекистан при условии, что готовность материнского банка Korea Development Bank оказывать AO «КДБ Банк Узбекистан» экстраординарную поддержку в случае необходимости сохранится.

 Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: BB-/Стабильный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: bb-

-Базовый уровень рейтинга: bb-

-Бизнес-позиция: Умеренная (-1)

-Капитализация и прибыльность: Сильные (+1)

-Позиция по риску: Адекватная (0)

-Фондирование и ликвидность Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка дополнительной способности поглощать убытки (ALAC): 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3

АКИБ «Ипотека-банк»

Мы подтверждаем долгосрочный и краткосрочный кредитные рейтинги АКИБ «Ипотека-банк» на уровне «BB-/B», прогноз — «Стабильный». Мы полагаем, что значительная доля рынка АКИБ

«Ипотека-банк», широкая филиальная сеть, устойчиво растущие доходы и ориентация на социально значимый ипотечный сегмент поддерживают его бизнес-позицию и стабильность показателей кредитоспособности. B наших рейтингах АКИБ «Ипотека-банк» учтена оценка показателей капитализации банка как достаточных, что отражено в ожидаемом нами коэффициенте RAC на уровне 9,2-9,7% в 2022-2023 гг. Мы позитивно оцениваем снижение уровня долларизации и концентрации на отдельных контрагентах в кредитном портфеле, а также стабилизацию его роста. Мы ожидаем, что уровень кредитов банка, соответствующих Стадии 3, постепенно снизится с 7,8% на середину 2021 г. примерно до 6% общего объема кредитов в ближайшие 12 месяцев, что близко к нашей оценке среднего уровня проблемных кредитов в банковском секторе страны. Мы считаем, что профиль фондирования банка является стабильным и хорошо диверсифицированным: в него входят средства правительства, связанных с государством структур, еврооблигации и средства международных финансовых организаций. Банк эффективно управляет ликвидностью, уровень которой сравним с показателями сопоставимых банков.

Мы полагаем, что АКИБ «Ипотека-банк» имеет высокую системную значимость для банковского сектора Узбекистана. Кроме того, мы считаем, что банк является ОСГ с высокой ролью для и ограниченной связью с правительством Республики Узбекистан. Однако мы не включаем в рейтинги банка дополнительные ступени, отражающие вероятность получения экстраординарной поддержки от правительства в случае необходимости. Это связано с тем, что наша оценка собственной кредитоспособности банка уже находится на уровне суверенного рейтинга Республики Узбекистан.

Прогноз

Прогноз «Стабильный» по рейтингам АКИБ «Ипотека-банк» отражает наше мнение о том, что банк будет поддерживать адекватные показатели капитализации и сохранит связи с государством в переходный период, связанный с его приватизацией, запланированной на ближайшие 12 месяцев.

Негативный сценарий. Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в отношении банка в случае понижения суверенных кредитных рейтингов, а также если придем к выводу о том, что после приватизации склонность банка к принятию рисков существенно возросла в отсутствие поддержки со стороны нового собственника.

Позитивный сценарий. Позитивное рейтинговое действие в отношении АКИБ «Ипотека-банк» маловероятно в ближайшие 12 месяцев. Оно будет зависеть от позитивного рейтингового действия в отношении Республики Узбекистан и одновременного улучшения собственных показателей кредитоспособности банка.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: BB-/Стабильный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: bb-

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Адекватная (0)

-Капитализация и прибыльность: Адекватные (+1)

-Позиция по риску: Адекватная (0)

-Фондирование и ликвидность Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка дополнительной способности поглощать убытки (ALAC): 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4

AКБ «Узпромстройбанк»

Мы подтвердили кредитные рейтинги эмитента АКБ «Узпромстройбанк» (далее — Узпромстройбанк) на уровне «BB-/B», прогноз — «Стабильный». На наш взгляд, большая рыночная доля банка, сильные позиции в корпоративном сегменте и тесные связи с несколькими крупнейшими государственными организациями поддерживают показатели бизнес-позиции Узпромстройбанка. Способность генерировать прибыль банка улучшается благодаря увеличению доли коммерческих кредитов в структуре кредитного портфеля и росту чистой процентной маржи. Мы ожидаем, что качество активов банка будет постепенно приближаться к среднему уровню по системе, а доля проблемных кредитов сократится примерно до 4,5-5,0%. Мы также ожидаем, что банк будет поддерживать адекватные запасы капитала, и рассчитываемый нами коэффициент капитала, скорректированного с учетом риска (risk-adjusted capital - RAC), приблизится к 8,2-8,3% к концу 2023 г. Мы полагаем, что такой запас капитала будет достаточным для поддержания роста бизнеса и сохранения дивидендных выплат на уровне 50% чистой прибыли в соответствии с указом правительства.

По нашему мнению, Узпромстройбанк имеет высокую значимость для банковской системы страны. Кроме того, мы относим банк к организациям, связанным с государству (ОСГ), и отмечаем умеренно высокую вероятность предоставления ему своевременной и достаточной государственной поддержки. Мы полагаем, что банк будет поддерживать значительные объемы бизнеса, связанного с государством, включая кредитование крупных ОСГ и предоставление им расчетных услуг, а также выдачу кредитов компаниям, ведущим деятельность в отраслях, приоритетных для правительства. Мы считаем, что связи банка с государством остаются прочными, учитывая тот факт, что доля правительства в капитале банка превышает 90%. Несмотря на то, что Узпромстройбанк включен в список ОСГ, которые будут приватизированы, мы считаем, что связь между правительством и банком не ослабеет в ближайшие два-три года, поскольку правительство сохранит контроль над банком, а процесс приватизации будет постепенным.

B нашей оценке характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile — SACP) Узпромстройбанка учитывается текущая поддержка со стороны государства в форме финансирования и гарантий. Долгосрочный кредитный рейтинг Узпромстройбанка не включает дополнительных ступеней за счет вероятности получения поддержки со стороны государства, поскольку оценка SACP банка находится на уровне суверенного кредитного рейтинга.

Прогноз

«Стабильный» прогноз по рейтингам Узпромстройбанка отражает прогноз по суверенному рейтингу и наше мнение о том, что адекватные запасы капитала, улучшение качества активов и прочная

бизнес-позиция в Узбекистане будут поддерживать его показатели кредитоспособности в ближайшие 12 месяцев.

Негативный сценарий. Мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев в случае аналогичного действия по суверенным рейтингам Республики Узбекистан. Мы также можем предпринять негативное рейтинговое действие, если, вопреки нашим ожиданиям, качество активов банка ухудшится и будет оставаться на стабильно более низком уровне, чем у сопоставимых узбекистанских банков.

Позитивный сценарий. Позитивное рейтинговое действие в ближайшие 12 месяцев маловероятно, поскольку для этого потребуется аналогичное рейтинговое действие в отношении суверенного правительства наряду с дальнейшим повышением оценки SACP банка.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: BB-/Стабильный/B Характеристики собственной кредитоспособности: bb-

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Адекватная (0)

-Капитализация и прибыльность: Адекватные (+1)

-Позиция по риску: Адекватная (0)

 -Фондирование и ликвидность: Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка за дополнительную способность абсорбировать убытки с помощью субординированного капитала: 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4

AКБ «Hamkorbank»

Мы подтвердили кредитные рейтинги эмитента АКБ «Hamkorbank» (далее — Hamkorbank) на уровне

«B+/B», прогноз — «Позитивный». По нашему мнению, хорошая и стабильная рыночная доля в сегментах обслуживания предприятий малого и среднего бизнеса (МСБ) и розничного кредитования, значительная клиентская база и диверсифицированный кредитный портфель будут поддерживать бизнес-позицию Hamkorbank. Мы ожидаем, что качество активов банка стабилизируется в период нашего прогнозирования. Мы не ожидаем нового значительного увеличения объема проблемных кредитов в портфеле реструктурированных кредитов и полагаем, что доля кредитов, характеристики которых соответствуют Стадии 3 по определениям МСФО 9, снизится до 4,7% в 2021 г. и 4,3% в 2022 г., то есть будет практически на уровне, прогнозируемом нами для банковской системы в целом, а стоимость риска постепенно понизится до 1,0-1,2% к 2022 г. Мы полагаем, что кредитоспособность банка может повыситься благодаря продолжающемуся улучшению его капитализации. Мы считаем, что устойчиво высокие показатели прибыльности в прошлые годы, при которых годовой коэффициент рентабельности среднего собственного капитала (return on average equity — ROAE) составлял не менее 25% с 2013 г., а также ожидаемое отсутствие дивидендных выплат могут способствовать увеличению запасов капитала банка в ближайшие годы. По нашему мнению, показатели фондирования и ликвидности Hamkorbank в целом соответствуют показателям крупных государственных банков Узбекистана. Банк продолжает проводить взвешенное управление ликвидностью, и по состоянию на 31 декабря 2021 г. высоколиквидные активы покрывали около 52% совокупных депозитов клиентов и составляли около 18% всех активов.

Прогноз

Прогноз «Позитивный» по рейтингам Hamkorbank отражает наше мнение о том, что в ближайшие 12-18 месяцев кредитоспособность банка может повыситься благодаря потенциально более сильной

капитализации, при этом прогнозируемый нами коэффициент RAC будет устойчиво превышать 10%. Прогноз также отражает наши ожидания того, что банк продолжит активно развивать свой бизнес, в частности направления розничного кредитования и микрокредитования, и будет демонстрировать стабильную прибыльность, при которой показатель ROAE будет устойчиво выше 20%. Наконец, мы полагаем, что качество активов банка постепенно будет улучшаться за счет снижения доли проблемных активов и стоимости риска, не превышающей 1,2%.

Позитивный сценарий. Мы можем повысить рейтинг Hamkorbank, если его коэффициент RAC превысит 10% и останется на этом уровне в ближайшие 12-18 месяцев, чему будут способствовать высокая прибыльность и способность генерировать капитал, а также если его коэффициент достаточности капитала останется как минимум на 100 б. п. выше минимального уровня, установленного регулятором. Повышение рейтинга будет возможно лишь при условии, что мы будем отмечать дальнейшее улучшение качества активов банка, при котором доля проблемных активов будет соответствовать нашим прогнозам для банковской системы в целом, а вновь сформированные резервы на возможные потери по кредитам не будут превышать аналогичные показатели других узбекистанских банков.

Негативный сценарий. Мы можем пересмотреть прогноз на «Стабильный», если прогнозируемые запасы капитала банка окажутся под давлением вследствие высоких темпов роста активов и более низкой прибыльности, что обусловит риск более значительных, чем ожидалось, потерь по кредитам. Существенное ухудшение показателей достаточности капитала, при котором запасы капитализации будут превышать минимально допустимый регулятором уровень менее чем на 100 базисных пунктов (б. п.), также может привести к негативному рейтинговому действию.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: B+/Позитивный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: b+

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Адекватная (0)

-Капитализация и прибыльность: Адекватные (+1)

-Позиция по риску: Умеренная (-1)

-Фондирование и ликвидность: Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка за дополнительную способность абсорбировать убытки с помощью субординированного капитала: 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-3

ЧАКБ «Ориент Финанс»

Мы подтвердили кредитный рейтинг эмитента ЧАКБ «Ориент Финанс» (далее — «Ориент Финанс») на уровне «B+/B», прогноз — «Стабильный», что отражает, с одной стороны, устойчиво низкие показатели расходов на формирование резервов и проблемных активов в условиях пандемии, а с другой — взвешенное управление капиталом. Согласно нашему базовому сценарию расходы на формирование резервов у «Ориент Финанса» в 2022-2023 гг. будут лучше средних значений по сектору. Мы по-прежнему считаем, что значительных резервов капитала банка, поддерживаемых хорошими показателями прибыли, достаточно для абсорбирования убытков. Коэффициент RAC может временно превысить 15% в ближайшие 12-18 месяцев, но мы не считаем, что такой высокий уровень капитализации сохранится на протяжении трех лет.

Мы полагаем, что уровень долларизации кредитов банка «Ориент Финанс» ниже, чем у сопоставимых банков: всего 35% совокупных кредитов по сравнению с 49% в среднем по банковской системе по данным на конец 2021 г. Это несколько снижает риски для показателей банка, связанные с обесценением национальной валюты (узбекистанского сума).

Несмотря на то что «Ориент Финанс» не принадлежит государству и имеет небольшую рыночную долю, он имеет доступ к широкой базе корпоративных клиентов и вовлечен в финансирование крупных проектов, инициированных Кабинетом министров, — в отличие от других узбекистанских банков малой и средней величины. Мы отмечаем, что в основном эти проекты отличаются хорошим кредитным качеством, хотя вследствие этого концентрация кредитного портфеля банка «Ориент Финанс» на отдельных контрагентах выше, чем у других узбекистанских банков.

«Ориент Финанс» имеет значительные запасы ликвидности.

Ликвидные активы (нетто, широкий показатель) покрывали около 48% краткосрочных депозитов клиентов по данным на 30 июня 2021 г., что лучше показателей других узбекистанских банков и объясняется значительной концентрацией депозитов. Мы ожидаем, что в ближайшие 12-18 месяцев адекватные запасы ликвидности останутся доступными для того, чтобы управлять потенциальными рисками оттока депозитов.

Прогноз

Прогноз «Стабильный» отражает наше мнение о том, что в ближайшие 12-18 месяцев высокие запасы капитала и хорошая способность генерировать прибыль будут поддерживать кредитные характеристики «Ориент Финанса». Кроме того, прогноз отражает наши ожидания того, что банк сохранит «адекватные» показатели ликвидности в указанный период.

Позитивный сценарий. Мы полагаем, что позитивное рейтинговое действие маловероятно в ближайшие 12-18 месяцев. B дальнейшем мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие, если «Ориент Финанс» продолжит поддерживать более низкий уровень потерь по кредитам и более низкую долю проблемных кредитов, чем у сопоставимых организаций, а также стабильные показатели капитализации и прибыльности, стремясь при этом поддерживать коэффициент RAC на уровне, с запасом превышающем 15%.

Негативный сценарий. Значительное ухудшение капитализации, вызванное более высокими, чем ожидалось, затратами на резервирование по кредитному портфелю или крупными дивидендными выплатами, может привести к пересмотру прогноза по рейтингам на «Негативный» или понижению рейтингов.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: B+/Стабильный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: b+

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Умеренная (-1)

 -Капитализация и прибыльность: Сильная (+2)

-Позиция по риску: Умеренная (-1)

-Фондирование и ликвидность: Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка за дополнительную способность абсорбировать убытки с помощью субординированного капитала: 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4

Акционерный коммерческий Народный банк Республики Узбекистан

Мы подтвердили кредитные рейтинги эмитента Акционерного коммерческого Народного банка Республики Узбекистан (далее — Народный банк) на уровне «B+/B», прогноз — «Стабильный». Мы ожидаем, что качество активов Народного банка постепенно будет улучшаться после серьезного ухудшения в 2021 г., но останется существенно более низким, чем у сопоставимых банков. Мы ожидаем, что доля проблемных активов банка может достичь 15% совокупных кредитов по данным отчетности на конец 2021 г., составленной в соответствии с МСФО. Это обусловлено невысокими стандартами андеррайтинга и агрессивным ростом в прошлые годы, влиянием пандемии, а также консервативной переоценкой качества кредитного портфеля новым руководством. Народный банк, вероятнее всего, сохранит сильные показатели капитала, при которых коэффициент RAC будет оставаться выше 10% в ближайшие 12-18 месяцев, благодаря финансовой поддержке со стороны правительства в 2021 г. (около 3,0 трлн сумов) и улучшившейся способности генерировать прибыль. По нашему мнению, относительно большая рыночная доля, самая развитая сеть отделений в стране и сильные позиции в сегменте кредитования физических лиц и предприятий МСБ должны поддерживать стабильность и диверсификацию бизнеса Народного банка. Насколько мы понимаем, приостановка выдачи новых кредитов с 1 августа 2021 г. по решению правительства страны в связи с проблемами, связанными с качеством активов и системы управления рисками, будет временной и не окажет существенного негативного влияния на бизнес-позицию банка. Мы ожидаем, что основным источником фондирования Народного банка, как и прежде, будут пенсионные накопления и государственное финансирование, отличающиеся стабильностью. Запас ликвидности банка составляет около 18,3% совокупных активов, однако мы считаем его достаточным, принимая во внимание стабильность ресурсной базы, основную долю которой составляют средства из источников, связанных с государством.

На наш взгляд, Народный банк имеет «умеренную» значимость для банковской системы Узбекистана ввиду его исключительной роли оператора пенсионных накоплений и наличия широкой филиальной сети в стране.

Мы также считаем Народный банк ОСГ, имеющей «умеренно высокую» вероятность получения своевременной и достаточной поддержки от государства в случае необходимости. Статус ОСГ отражает важную роль банка в проведении государственной политики для финансовой системы страны и его прочные связи с государством, поскольку государству напрямую принадлежит 100% капитала банка. Mы не ожидаем приватизации банка в ближайшие два-три года. Народный банк продолжает выполнять функцию единственного государственного агента, отвечающего за управление пенсионными накоплениями и выплату государственной пенсии. Передача полномочий по управлению пенсионными средствами другой организации отложена как минимум до следующего года. Mы полагаем, что банк также сохранит свою значимость для правительства в вопросах финансирования целого ряда социальных программ поддержки, особенно направленных на помощь предприятиям MCБ.

B нашей оценке SACP Народного банка учитывается получение текущей поддержки от государства в форме капитала, фондирования и гарантий. Оценка SACP («b+») банка уже приближается к уровню долгосрочного кредитного рейтинга Республики Узбекистан по обязательствам в национальной валюте, поэтому мы не включаем в долгосрочный кредитный рейтинг банка дополнительные ступени за счет возможной поддержки со стороны государства.

Прогноз

Прогноз «Cтабильный» по рейтингам Народного банка отражает наше мнение о том, что, несмотря на существенное увеличение объема проблемных активов и кредитных потерь в 2021 г., банк, вероятнее всего, не допустит дальнейшего ухудшения показателей кредитоспособности благодаря достаточным запасам капитала и ликвидности, стабильному фондированию и государственной поддержке.

Негативный сценарий. Mы можем предпринять негативное рейтинговое действие в отношении Народного банка в ближайшие 12 месяцев, если, вопреки нашим ожиданиям, показатели капитализации банка существенно ухудшатся, а его коэффициент достаточности капитала окажется ниже нормативного минимума или будет близок к этому уровню, либо если коэффициент RAC снизится до менее чем 10%, а качество активов будет оставаться низким. Это может произойти, если, например, объем вновь созданных резервов банка на возможные потери по кредитам существенно превысит наши ожидания, а правительство не предоставит банку своевременную поддержку в достаточном объеме, чтобы компенсировать давление на его показатели капитализации.

Негативное рейтинговое действие также может быть обусловлено значительным оттоком средств вкладчиков и иностранных кредиторов, что окажет давление на ликвидность банка. Cохраняющиеся проблемы с качеством активов, ведущие к снижению доверия клиентов и неспособности развивать бизнес и тем самым — к ухудшению рыночных позиций банка, также могут обусловить негативное рейтинговое действие.

Позитивный сценарий. Mы можем предпринять позитивное рейтинговое действие в ближайшие 12□18 месяцев, если руководству банка удастся сократить объем проблемных кредитов и повысить качество системы управления рисками, приблизив объем проблемных активов к средним показателям по банковской системе, при условии, что банк будет поддерживать сильные показатели капитализации, о чем будет свидетельствовать поддержание коэффициента RAC на уровне устойчиво выше 10%.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: B+/Cтабильный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: b+

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Адекватная (0)

-Капитализация и прибыльность: Cильные (+2)

-Позиция по риску: Ограниченная (-2)

 -Фондирование и ликвидность: Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка за дополнительную способность абсорбировать убытки с помощью субординированного капитала: 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4

AКБ «Туронбанк»

Мы подтвердили рейтинги АКБ «Туронбанк» (далее — Туронбанк) на уровне «B/B». Кредитные рейтинги Туронбанка отражают небольшую рыночную долю банка, тесные связи Туронбанка с правительством, а также его растущее участие в реализации государственных проектов. Это может поддержать объемы и стабильность бизнеса, но одновременно негативно повлиять на показатели маржи и прибыльности банка. Кроме того, мы отмечаем, что значительные вливания капитала со стороны государства в последние два года оказывают благоприятное влияние на текущие запасы капитала банка. Туронбанк поддерживает относительно хорошее качество активов: доля проблемных активов не превышает показатели сопоставимых банков. По нашему мнению, это отражает низкий риск ведения бизнеса с государственными компаниями и ориентацию банка на работу в тех направлениях, где он имеет опыт. Фондирование Туронбанка в основном представлено средствами международных финансовых организаций, и мы ожидаем, что оно останется стабильным, учитывая долгосрочный характер этих средств. На наш взгляд, объем ликвидных активов банка достаточен для покрытия обязательств в случае реализации стрессового сценария. По нашим оценкам, на ликвидные активы банка приходится около 13% его совокупных активов.

Мы считаем Туронбанк организацией, связанной с государством (ОСГ), характеризующейся умеренной вероятностью получения государственной поддержки в случае необходимости. Это отражает прочные связи между правительством и банком, поскольку правительству в настоящее время принадлежит около 99% капитала банка. Bместе с тем мы полагаем, что недавно объявленные планы по приватизации Туронбанка могут ослабить готовность правительства предоставлять ему своевременную экстраординарную поддержку. Тем не менее мы считаем, что на проведение приватизации потребуется несколько лет, и правительство будет сохранять контроль над банком в ближайшие два-три года. По нашему мнению, значимость банка для правительства в настоящее время является ограниченной, поскольку банк имеет небольшую долю рынка, объем реализованных им государственных проектов относительно мал, и, насколько мы понимаем, Туронбанк может легко быть заменен другими государственными банками.

Оценка SACP банка («b») близка к уровню долгосрочного кредитного рейтинга Республики Узбекистан по обязательствам в национальной валюте, поэтому мы не включаем в долгосрочный кредитный рейтинг банка дополнительные ступени за счет возможной поддержки со стороны государства.

 Прогноз

Прогноз «Стабильный» отражает ожидания S&P Global Ratings относительно того, что в ближайшие 12 месяцев качество активов банка по-прежнему будет соответствовать средним показателям по банковской системе. Мы также полагаем, что банк по-прежнему будет финансировать государственные проекты в гидроэнергетике, при этом его запасы капитала останутся достаточными для поддержания темпов роста кредитования.

Негативный сценарий. Мы можем понизить рейтинги Туронбанка в ближайшие 12 месяцев, если качество его активов существенно ухудшится — до уровня, при котором доля проблемных активов в кредитном портфеле будет значительно превышать аналогичные показатели сопоставимых финансовых организаций. Кроме того, мы можем предпринять негативное рейтинговое действие в случае существенного сокращения запасов ликвидности Туронбанка ввиду агрессивных темпов роста активов либо непредвиденного оттока средств международных финансовых организаций или вкладчиков.

Позитивный сценарий. Мы считаем позитивное рейтинговое действие маловероятным, учитывая небольшую рыночную долю банка и его лишь умеренные показатели прибыльности.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: B/Стабильный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: b

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Умеренная (-1)

-Капитализация и прибыльность: Умеренные (0)

-Позиция по риску: Адекватная (0)

-Фондирование и ликвидность Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка дополнительной способности поглощать убытки (ALAC): 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4.

ЧАКБ «ДАBР БАНК»

Мы подтвердили кредитные рейтинги ЧАКБ «ДАBР БАНК» на уровне «B/B», прогноз по рейтингам — «Стабильный». ЧАКБ «ДАBР БАНК» — узбекистанский банк с ограниченной рыночной долей и небольшой клиентской базой, что делает его уязвимым для неблагоприятных условий операционной деятельности и высокой конкуренции. B последние годы банк смог увеличить объем кредитного портфеля, поддерживая при этом хорошие показатели качества активов, прибыльности и диверсификации операционной деятельности. Bместе с тем быстрое развитие бизнеса может оказывать давление на рейтинг, в конечном счете обусловливая более высокие, чем ожидалось, кредитные риски. Мы ожидаем, что, помимо обслуживания предприятий малого и среднего бизнеса (МCБ), ЧАКБ

«ДАBР БАНК» продолжит развивать бизнес в сегменте потребительского кредитования. Банк обладает адекватным запасом капитала, при этом, согласно нашим прогнозам, в ближайшие 18 месяцев коэффициент капитала, скорректированного с учетом рисков (risk-adjusted capital — RAC), будет находиться в диапазоне 9,7-9,9%. Уровень концентрации на отдельных контрагентах ниже, чем у сопоставимых узбекистанских банков, что, по нашему мнению, оказывает позитивное влияние на стабильность деятельности ЧАКБ «ДАBР БАНК». Несмотря на то, что показатели ликвидности банка несколько хуже, чем у сопоставимых узбекистанских финансовых организаций, взвешенное управление активами и обязательствами снижает для него риски непредвиденного оттока денежных средств. B отличие от большинства небольших узбекистанских банков ЧАКБ «ДАBР БАНК» привлекает долгосрочные кредитные линии от международных финансовых организаций, что обусловливает более длительные сроки погашения обязательств.

Прогноз

Прогноз «Cтабильный» отражает наше мнение о том, что значительные запасы капитала и хорошая способность генерировать прибыль смогут поддержать ожидаемый рост кредитного портфеля банка на уровне 30-35% в ближайшие два года. Прогноз также обусловлен нашим мнением о том, что банк сохранит адекватные показатели, сохраняя доступ к финансированию со стороны международных финансовых организаций.

Позитивный сценарий. Мы полагаем, что позитивное рейтинговое действие маловероятно в ближайшие 12-18 месяцев. Однако оно возможно в более долгосрочной перспективе в случае повышения капитализации банка, при котором коэффициент RAC будет устойчиво превышать 10%, либо в случае снижения темпов роста кредитования или получения дополнительных вливаний капитала. Позитивное рейтинговое действие будет зависеть от сохранения адекватных показателей фондирования и ликвидности и отсутствия их зависимости от краткосрочного финансирования.

Негативный сценарий. Мы можем пересмотреть прогноз на «Негативный» в случае более существенного снижения качества активов ЧАКБ «ДАBР БАНК», чем мы предполагаем в настоящее время, что приведет к росту расходов, связанных с созданием резервов на потери по кредитам. Более того, мы можем предпринять негативное рейтинговое действие, если более высокие темпы кредитования приведут к снижению показателей капитализации. Мы также можем изменить прогноз на «Негативный», если банк столкнется с непредвиденным оттоком депозитов.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: B/Cтабильный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: b

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Ограниченная (-2)

-Капитализация и прибыльность: Адекватная (+1)

-Позиция по риску: Адекватная (0)

-Фондирование и ликвидность Адекватное и адекватная (0)

 -Сравнительный рейтинговый анализ: 0 Поддержка: 0

-Поддержка дополнительной способности поглощать убытки (ALAC): 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4.

AКБ «Капиталбанк»

Mы подтвердили рейтинги AКБ «Капиталбанк» (далее — Капиталбанк) на уровне «B-/B», прогноз — «Позитивный». Капиталбанк — узбекистанский банк средней величины, специализирующийся на предоставлении услуг предприятиям малого и среднего бизнеса (MСБ) и розничным клиентам. Банк характеризуется значительным присутствием в регионах и хорошо узнаваемым брендом, и по этим показателям он сопоставим с более крупными игроками в тех же сегментах бизнеса. Mы ожидаем, что банк сохранит значительную способность генерировать прибыль и продолжит расширять бизнес благодаря диверсифицированной структуре доходов, высокой эффективности операционной деятельности и стабильной базе депозитов. По нашим оценкам, в ближайшие два года рентабельность собственного капитала банка составит более 17%. B качестве позитивного фактора мы отмечаем то обстоятельство, что в последние два года банк демонстрирует более взвешенный подход к управлению капиталом, чему способствовало несколько вливаний со стороны акционеров, и мы ожидаем, что в ближайшие 18 месяцев его коэффициент RAC будет составлять 6,2-6,7%. B настоящее время объем проблемных кредитов невысок, но давление на показатели качества активов может усилиться. Это обусловлено недостаточной зрелостью кредитного портфеля, высокими фактическими и прогнозируемыми темпами его роста и длительными последствиями пандемии COVID-19 для экономики Узбекистана. Ресурсная база банка в основном состоит из депозитов клиентов, при этом он имеет достаточные запасы ликвидности для покрытия своих потребностей в финансировании.

Наша оценка Капиталбанка поддерживается нашим мнение о его умеренной значимости для банковской системы Узбекистана: банк занимает устойчиво высокие позиции в сегменте розничных депозитов и управляет одной из крупнейших сетей банкоматов и терминалов в стране. Bместе с тем мы не включаем в его рейтинг дополнительные ступени относительно оценки характеристик собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile – SACP), принимая во внимание небольшое различие между показателями кредитоспособности суверенного правительства и оценкой собственной кредитоспособности Капиталбанка.

Прогноз

Прогноз «Позитивный» отражает мнение S&P Global Ratings о том, что в ближайшие 12□18 месяцев показатели кредитоспособности банка могут улучшиться. Это может произойти, если банк продолжит демонстрировать устойчивые показатели выручки и наращивать объемы бизнеса в соответствии со своей стратегией развития, сохраняя запасы капитала и поддерживая качество активов.

Позитивный сценарий. Повышение рейтинга банка в ближайшие 12-18 месяцев будет зависеть от его способности наращивать объемы бизнеса в сегменте кредитования физических лиц и предприятий MСБ в соответствии с принятой стратегией и демонстрировать стабильный уровень доходов. Это позволит повысить диверсификацию источников выручки и поддержать уровень маржи и прибыльности, а также противостоять жесткой конкуренции со стороны крупных частных и государственных банков. Повышение рейтинга возможно лишь при условии, что банк продолжит придерживаться взвешенной практики управления рисками и капиталом, при условии, что качество кредитного портфеля банка, который значительно вырос за последний год, не ухудшится, а регуляторный коэффициент достаточности капитала банка по-прежнему будет устойчиво превышать 14%.

Негативный сценарий. Мы можем предпринять негативное действие в отношении прогноза по рейтингам Капиталбанка в случае волатильности показателей капитала, при которой регуляторные коэффициенты капитала снизятся до минимально допустимого уровня. Это может произойти в случае существенного ухудшения качества активов банка, которое обусловит рост потерь по кредитам, или в отсутствие новых вливаний капитала, нацеленных на поддержку более высоких, чем предполагалось, темпов роста кредитования. Понижение рейтингов возможно в случае значительного давления на показатели фондирования и ликвидности банка, которое может привести к риску реализации сценариев дефолта в ближайшие 12 месяцев.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: B-/Позитивный/B

Оценка характеристик собственной кредитоспособности: b-

-Базовый уровень рейтинга: b+

-Бизнес-позиция: Умеренная (-1)

-Капитализация и прибыльность: Умеренные (0)

-Позиция по риску: Умеренная (-1)

-Фондирование и ликвидность Адекватное и адекватная (0)

-Сравнительный рейтинговый анализ: 0

Поддержка: 0

-Поддержка дополнительной способности поглощать убытки (ALAC): 0

-Поддержка ОСГ со стороны государства: 0

-Поддержка со стороны группы: 0

-Поддержка за системную значимость: 0

Дополнительные факторы: 0

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4.

AО «Ravnaq-bank»

Мы подтвердили рейтинги АО «Ravnaq-bank» на уровне «B-/B», прогноз — «Негативный». АО

«Ravnaq-bank» — узбекистанский банк небольшого размера, характеризующийся невысоким уровнем диверсификации бизнеса и небольшой клиентской базой. АО «Ravnaq-bank» находится на начальном этапе развития и пользуется преимуществами, обусловленными тесными личными связями акционеров с различными клиентами. Рост кредитования может обусловить увеличение потерь по кредитам в связи с тем, что практика управления рисками банка находится на раннем этапе развития, а также ввиду сильной конкуренции. Прибыльность основной операционной деятельности невысока, и мы отмечаем вероятность дополнительной волатильности капитала в случае резкого увеличения потерь по кредитам. Влияние пандемии COVID-19 на финансовые показатели AO «Ravnaq-bank», в частности на качество его активов, было более значительным, чем на показатели большинства сопоставимых узбекистанских банков. Как следствие, мы полагаем, что банку потребуется сформировать значительные резервы на потери по кредитам, и прогнозируем убыточность его деятельности по итогам 2021 г. Мы также полагаем, что рассчитываемый нами коэффициент RAC снизится до 8,0-8,1%. Oсновным источником фондирования AO «Ravnaq-bank» являются депозиты клиентов; в отличие от некоторых сопоставимых финансовых организаций, в настоящее время банк не привлекает долгосрочное финансирование от международных финансовых организаций. Банк поддерживает запасы ликвидности, достаточные для обслуживания его потребностей. Oднако дальнейшие задержки выплат по кредитам могут привести к ухудшению показателей ликвидности банка.

Прогноз

Прогноз «Негативный» по рейтингу AO «Ravnaq-bank» отражает все еще высокий объем проблемных кредитов банка, низкие показатели прибыли и высокую концентрацию кредитного портфеля. Кроме того, прогноз учитывает возможное ухудшение показателей ликвидности.

Негативный сценарий. Мы можем понизить рейтинг банка в ближайшие 6-12 месяцев в случае дальнейшего снижения качества активов или сокращения запасов ликвидности, например вследствие непредвиденного значительного оттока депозитов.

Позитивный сценарий. Повышение рейтинга представляется нам маловероятным в ближайшей перспективе. Oднако мы можем пересмотреть прогноз на «Стабильный» в случае улучшения качества активов банка и поддержания достаточных запасов ликвидности в отсутствие роста волатильности депозитов.

Описание рейтингов (компоненты)

Кредитный рейтинг эмитента: В-/Негативный/В

Кредитные индикаторы ESG: E-2, S-2, G-4.