Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) -- Fitch Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости («РФУ») АО Страховая компания Кафолат, Узбекистан, на уровне «BB-». Прогноз по рейтингу – «Стабильный».

Рейтинг принимает во внимание государственную собственность, умеренный бизнес-профиль страховщика и историю хорошей прибыльности на протяжении последних лет. В то же время в противовес этим позитивным факторам выступают высокие инвестиционные риски активов.

Государство и компании в госсобственности совместно владеют 93-процентной долей в Кафолате, доля Агентства по управлению государственными активами Республики Узбекистан составляла 66,51% на конец 6 мес. 2019 г. В рамках новой экономической политики правительство Узбекистана объявило о намерении продать контрольную долю в Кафолате, не раскрывая информации о сроках или стратегии продажи. Fitch не ожидает, что это произойдет в краткосрочной перспективе.

Fitch расценивает бизнес-профиль компании как умеренный по сравнению с другими компаниями в Узбекистане. Такая оценка обусловлена благоприятной конкурентной позицией и умеренной диверсификацией бизнеса компании. Кафолат является шестой по величине страховой компанией в Узбекистане: доля рынка по общему объему подписанных премий в 2018 г. составляла 7% (2017 г.: 9%). По международным стандартам, Кафолат является небольшой, сфокусированной на внутреннем рынке компанией с общим объемом подписанных премий в 13 млн. долл. в 2018 г. по среднему обменному курсу Национального банка Узбекистана.

В 2018 г. крупные разовые договоры страхования имущества и ответственности и в меньшей степени стабильные объемы входящего перестрахования повысили диверсификацию структуры бизнеса компании. Объем добровольного страхования превысил обязательное страхование (к которому в частности относится страхование гражданской ответственности работодателя), и на добровольное страхование приходилось 51% от общего объема подписанных премий и 53% от чистого объема подписанных премий по сравнению с 31% и 30% в 2017 г.

В 1 пол. 2019 г. Кафолат активизировал страхование финансовых рисков, которые включали главным образом страхование от невозврата кредитов на приобретение сельскохозяйственного оборудования, и доля страхования финансовых рисков в 1 пол. 2019 г. увеличилась до 23% от чистых подписанных премий. Застрахованная сумма по данному виду страхования была равна 460 млрд. сумов в 1 пол. 2019 г., что в шесть раз превышало собственный капитал компании на конец 6 мес. 2019 г. Fitch считает непрофильный характер этих рисков негативным фактором для кредитоспособности. Данный риск сглаживается наличием государственных гарантий по данному виду страхования. Правительство Узбекистана намерено компенсировать любые убытки, превышающие 10% от собственного капитала и обусловленные данным видом страхования.

По мнению Fitch, инвестиционный портфель Кафолата содержит ряд существенных рисков, в том числе высокие и растущие инвестиции в долевые инструменты, на которые приходилось 82% всех инвестиций на конец 2018 г. (на конец 2017 г.: 61%), а также существенную концентрацию по одному эмитенту в рамках портфеля долевых инструментов. Инструменты с фиксированным доходом в портфеле страховщика представлены главным образом банковскими депозитами, которые являются достаточно хорошо диверсифицированными и размещены преимущественно в государственных банках.

Кафолат имел хорошую прибыльность, о чем свидетельствовала чистая прибыль в размере 9 млрд. сумов и доходность на капитал в размере 9% в 2018 г. Чистый результат был полностью обусловлен укреплением инвестиционной составляющей в размере 15 млрд. сумов. Андеррайтинговый результат компании был отрицательным: комбинированный коэффициент увеличился до 100,9% в 2018 г. по сравнению с 93,2%, что было обусловлено коэффициентом аквизиционных расходов. Кафолат продолжил демонстрировать очень сильный и стабильный коэффициент убыточности, который в среднем составлял 24% и варьировался от 18% до 31% в 2014-2018 гг. Такие показатели наблюдались по всем основным направлениям бизнеса, и единственным исключением было  страхование гражданской ответственности работодателя.

Компания имеет сильный капитал относительно размеров бизнеса. В то же время капитал по-прежнему подвержен влиянию инвестиций в долевые инструменты и повышенному риску, связанному с 25-процентным весом резервного капитала от переоценки основных средств в собственном капитале на конец 2018 г. Страховщик имеет комфортный запас прочности по регулятивному капиталу при марже платежеспособности, сходной с Solvency I, на уровне 291% на конец 2018 г.

В случае каких-либо изменений мнения Fitch относительно финансового положения Республики Узбекистан это, вероятно, окажет прямое воздействие на рейтинг Кафолата.

В случае устойчивой недостаточности резервирования или убытков от страховой деятельности, что обусловило бы операционные убытки или сокращение капитала, возможно понижение рейтингов.

Какое-либо существенное изменение взаимоотношений страховщика с государством также, вероятно, напрямую повлияет на его рейтинги.