Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — Агентство Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента (IDR) АО «Узбекнефтегаз» (UNG) на уровне «BB-» со стабильным прогнозом. 

Также подтвержден рейтинг старшего необеспеченного долга UNG на уровне «BB-» с уровнем восстановления «RR4».

Рейтинг UNG уравнен с рейтингом Узбекистана («BB-/Стабильный»), поскольку компания является полностью государственной, интегрированным производителем природного газа и жидких углеводородов с сильными связями с правительством.

Индивидуальный кредитный профиль (SCP) UNG остается на уровне «b». Повышение цен на природный газ в Узбекистане в 2023 и 2024 годах оказало положительное влияние на финансовый профиль UNG. Дальнейшая либерализация цен, наряду с улучшением ликвидности компании, может положительно повлиять на SCP UNG.

Fitch оценивает факторы принятия решений и контроля как «очень сильные» в соответствии с критериями рейтинга структур, связанных с государством (GRE). Полная государственная собственность и контроль над UNG подчеркивают приверженность правительства стабильности и операционной эффективности компании. Регулируемые цены на природный газ остаются основным фактором прибыльности UNG, что отражает влияние государства на деятельность компании.

Fitch считает прецеденты поддержки «очень сильными»: государственные гарантии покрывают 54% консолидированного долга компании на конец июня 2024 года. Хотя этот показатель ожидается ниже, поддержка правительства выражается также в либерализации цен на нефтепродукты, налоговых льготах и снижении дивидендных выплат. Это обеспечивает эффективное обслуживание долга и устойчивость операций UNG.

Сохранение государственной роли оценивается как «сильное». UNG является ключевым поставщиком энергоресурсов для внутренних отраслей, газ остается важным для энергоснабжения, отопления и транспорта, а компания является одним из крупнейших работодателей Узбекистана. Риски заражения оцениваются как «сильные» из-за значительных заимствований UNG, несмотря на их меньший объем по сравнению с долгом государства.

Индивидуальный профиль «b» UNG и показатель поддержки GRE 40 из 60 обеспечивают равнение рейтинга компании с суверенным рейтингом.

В Узбекистане продолжается либерализация цен на природный газ. В 2023 и 2024 годах тарифы увеличились до $48 за тысячу кубометров (mcm) по сравнению с $28 в 2022 году, а полная либерализация запланирована к 2028 году. Хотя Fitch прогнозирует более медленный рост цен, чем менеджмент UNG, либерализация, как ожидается, окажет значительное положительное влияние на прибыльность компании.

Добыча природного газа UNG снизилась с 33,9 млрд кубометров в 2021 году до 29,2 млрд кубометров в 2023 году. 10% месторождений компании обеспечивают 70% добычи, но истощение активов привело к снижению объемов. В 2024 году, по данным менеджмента, спад был остановлен, и планируется умеренное увеличение добычи газа.

На конец 2022 года объем гарантий UNG составлял 13 трлн сумов, выданных преимущественно для газовых закупок бывшей «дочки» Uztransgaz. В 2023–2024 годах эти обязательства были преобразованы в долю UNG в 46,8% в капитале Uztransgaz. Устранение риска денежных оттоков положительно сказалось на SCP UNG, хотя правительство остается готовым поддерживать Uztransgaz.

Низкая загрузка завода GTL оказывала давление на результаты UNG. Мощности завода составляют 3,6 млрд кубометров продукции, включая дизель, нафту, керосин и сжиженный газ. Планируется полная загрузка завода к 2026 году, что Fitch оценивает как позитивный фактор для кредитного профиля компании.

Суммарная добыча углеводородов UNG в 2023 году составила 520 тыс. баррелей нефтяного эквивалента в день. Однако рентабельность на баррель остается слабой из-за регулируемых цен на газ. Почти вся добыча приходится на природный газ. Срок жизни доказанных запасов составляет 13 лет, что оценивается как адекватный показатель.