S&P повысило рейтинги НГМК, АГМК и «Узбекнефтегаза» до уровня BB

Ташкент, Узбекистан (UzDaily.uz) — S&P Global Ratings повысило рейтинги крупнейших государственных компаний Узбекистана: НГМК теперь имеет рейтинг «BB» с прогнозом «стабильный» (ранее «BB-» с прогнозом «позитивный»), АО «Узбекнефтегаз» поднят до «BB-» со «стабильным» прогнозом (ранее «B+» с «позитивным»), а АО «АГМК» также улучшило оценку до «BB-» со «стабильным» прогнозом.

Одновременно агентство повысило рейтинги выпусков старших необеспеченных облигаций НГМК и «Узбекнефтегаза» соответственно до «BB» и «BB-».

Повышение рейтингов стало возможным на фоне укрепления суверенного рейтинга Узбекистана и пересмотра оценки вероятности поддержки государства крупнейших государственных предприятий с «сильной» до «очень сильной».

По мнению агентства, это отражает усилия правительства по усилению контроля и надзора за ключевыми компаниями, формирующими значительную часть бюджета страны через налоги и дивиденды. Ранее, в 2023 году, агентство снижало оценку вероятности господдержки из-за недостаточного контроля за финансовыми результатами и обслуживанием долга.

Для НГМК повышение рейтинга объясняется как улучшением суверенного рейтинга, так и сохранением сильного самостоятельного кредитного профиля (SACP) на уровне «bb+». Стабильный прогноз отражает ожидание, что компания будет поддерживать консервативные финансовые показатели, включая коэффициент задолженности к EBITDA ниже 1x, и продолжит выплачивать существенные дивиденды государству. При этом агентство отмечает, что резкий рост долговой нагрузки, крупные выплаты акционерам или операционные сбои могут оказать давление на рейтинг и снизить SACP.

Для АГМК повышение рейтинга связано с пересмотром вероятности господдержки до «высокой» и планами запуска крупнейшего инвестиционного проекта страны — медно-золотого рудника с перерабатывающим заводом стоимостью почти 5 млрд долларов. Этот проект более чем удвоит объёмы переработки руды, а государственный контроль за инвестициями подтверждает тесную связь компании с правительством.

Агентство подчёркивает, что самостоятельные финансовые показатели АГМК остаются слабее, чем у конкурентов, несмотря на высокие цены на золото и медь, а FFO к задолженности в ближайшие годы прогнозируется на уровне 20–30%. Повышение рейтинга до «BB» возможно при двухступенчатом росте SACP, однако в краткосрочной перспективе это маловероятно.

Что касается «Узбекнефтегаза», его рейтинг повышен до «BB-» со «стабильным» прогнозом на фоне улучшения суверенного рейтинга и пересмотра вероятности государственной поддержки до «очень высокой». Также повышен SACP компании с «b» до «b+» благодаря улучшению корпоративного управления.

Стабильный прогноз отражает ожидание постепенного улучшения операционных и финансовых показателей с EBITDA около 20 трлн сумов и FFO к задолженности на уровне примерно 20%. Агентство отмечает, что рейтинг может быть понижен при резком ухудшении операционных показателей или ликвидности, а повышение до «BB» возможно лишь при значительном улучшении структуры финансирования и повышении FFO к задолженности выше 45%, а также при высокой прозрачности тарифов, добычи и капитальных расходов.

Таким образом, улучшение рейтингов крупнейших узбекских государственных компаний свидетельствует о растущей роли государства в контроле за стратегическими предприятиями и укреплении их финансовой устойчивости, что также отражает положительную динамику суверенного рейтинга страны.